Por Howard Schneider
WASHINGTON (Reuters) – Em uma reunião no início de janeiro da Associação de Banqueiros da Virgínia, os executivos já estavam nervosos com o fato de que os aumentos nas taxas de juros do Federal Reserve estivessem tornando mais difícil para eles competir por depósitos.
“Em todos os lugares que vou na indústria, as pessoas estão sentindo esse tipo de pressão”, disse o orador do dia, o presidente do Fed de Richmond, Thomas Barkin, em resposta a uma pergunta da platéia. A influência dos aumentos de juros do Fed “vai atingir… É assim que está projetado”.
Quando as autoridades do Fed se reunirem esta semana, a questão repentinamente urgente é se o nível de pressão sobre o setor bancário tornou-se tão grande que existe o risco de uma crise financeira maior – o tipo de evento associado a recessões econômicas profundas e difíceis de conter — e justifica uma desaceleração ou pausa para novos aumentos de juros.
O Fed e os bancos centrais globais, após 10 dias tensos com os bancos oscilando nos EUA e na Europa, lançaram uma segunda rodada de esforços de fim de semana para fortalecer o sistema, expandindo a capacidade do Fed de enviar dólares para onde for necessário. . Separadamente, foi fechado um acordo para o UBS adquirir o Credit Suisse em uma aquisição que lembra a crise financeira global de 15 anos atrás.
Após o anúncio, a secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, e o presidente do Fed, Jerome Powell, emitiram sua segunda declaração de segurança na tarde de domingo em poucas semanas, dizendo que os mercados asiáticos estavam se preparando para abrir na semana em que “as posições de capital e liquidez do sistema bancário dos EUA são fortes e o sistema financeiro é resiliente.”
A questão para Powell e seus colegas é se palavras tranquilizadoras e um novo programa de empréstimos bancários são suficientes para conter problemas mais amplos e permitir que eles continuem com o que tem sido uma prioridade agora: combater a inflação com o aumento das taxas de juros. que afligem o sistema bancário.
Se o estresse bancário estava, até certo ponto, escondido à vista, com os depósitos caindo desde meados do ano passado e alguns ativos bancários ordinários perdendo valor com a alta das taxas de juros, o ponto de inflexão só foi atingido em 10 de março, quando o fracasso do O Silicon Valley Bank levantou dúvidas sobre a saúde de vários bancos de médio porte e levantou preocupações sobre uma corrida antiquada aos depósitos.
Economistas e investidores até agora esperam que o Fed continue com outro aumento de um quarto de ponto nas taxas de juros em sua reunião de 21 e 22 de março, mas apenas porque a inflação representa um risco tão persistente que os formuladores de políticas não querem desviar os esforços para controlá-la. . O sistema financeiro, enquanto isso, obteve apoio extra sob um novo programa de empréstimos do Fed para os bancos, enquanto sua janela de caixa tradicional de empréstimos de último recurso foi aproveitada para um recorde de US$ 150 bilhões.
Autoridades do Fed se reuniram esta semana concordando que o estresse bancário representa um “risco sistêmico” para a economia e “em qualquer outro ciclo de alta… poderia encerrar o processo de aperto e talvez revertê-lo”, disse Ed Al-Hussainy, analista sênior da Columbia Threadneedle Investimentos. “A diferença hoje é o foco do Fed na inflação.”
A declaração de política do Fed será divulgada na quarta-feira às 10:00 GMT, junto com as projeções dos formuladores de políticas para a taxa de referência no final do ano, talvez a melhor pista de como o recente estresse financeiro remodelou as perspectivas do Fed.
Em dezembro, os formuladores de políticas esperavam que a taxa básica de juros subisse para cerca de 5,1% até o final do ano.
AULA DE HISTÓRIA
Preocupado em perder o controle da inflação, que atingiu a maior alta em 40 anos de 9,1% em junho, o Fed elevou as taxas nos últimos 12 meses no ritmo mais rápido desde que o ex-presidente Paul Volcker enfrentou um surto ainda pior de preços voláteis.
Para muitos formuladores de políticas, o fato de a inflação demorar a responder a taxas de juros mais altas, enquanto a economia continuava crescendo e gerando centenas de milhares de novos empregos por mês, era uma evidência de que as taxas de juros precisavam subir ainda mais. Como nada havia “quebrado” na economia, novos aumentos de tarifas foram vistos como gratuitos.
Em 10 de março, algo quebrou, simbolicamente na quebra do 16º maior banco do país, mas mais amplamente na percepção de que o sistema pode não ser tão estável quanto as autoridades do Fed sentiram nos anos desde que as reformas regulatórias forçaram as empresas financeiras a se protegerem melhor. .
Nenhuma das reformas impediu o SVB de canalizar seus depósitos crescentes para títulos do governo de longo prazo que perderam valor quando o Fed elevou as taxas de juros. A medida deixou a empresa potencialmente sem dinheiro necessário, pois os depositantes começaram a exigir saques – uma dinâmica que o Fed temia que pudesse se espalhar para outros bancos que enfrentam restrições semelhantes.
Para os formuladores de políticas do Fed, o episódio levanta a possibilidade de repetir um erro que eles juraram evitar e foram longe demais ao aumentar as taxas de juros.
Declarações recentes de política do Fed disseram que as decisões de juros levarão em consideração “os atrasos com os quais a política monetária afeta a atividade econômica e a inflação”, mas até agora o respeito pelo impacto tardio de aumentos de juros anteriores fez pouco para mudar o curso do Fed.
Na semana passada, os economistas começaram a reduzir suas previsões de crescimento, antecipando que o estresse bancário significa uma crise de crédito à frente, com menos dinheiro no bolso de proprietários de imóveis e empresas. Até certo ponto, é isso que o Fed quer quando aperta a política monetária, desde que a queda nos empréstimos seja ordenada e não vá longe demais.
“Esperamos que o estresse nos bancos menores resulte em um aperto nos padrões de empréstimo, exercendo um obstáculo ao crescimento incremental” do produto interno bruto de até meio ponto, escreveram analistas do Goldman Sachs na semana passada, entre os poucos analistas externos a dizer esperamos que o Fed faça uma pausa em seus aumentos de juros para fazer um balanço.
Os mercados dificilmente são resolvidos. Mesmo com uma intervenção separada de gigantes bancários para reforçar os registros contábeis do First Republic Bank, as ações do banco despencaram na sexta-feira em meio a perdas mais amplas no mercado de ações. O Fed anunciou uma revisão de sua supervisão do SVB para ver se os sinais de alerta foram perdidos.
Ainda assim, “a pausa não aliviará os problemas idiossincráticos dos bancos, e o Fed corre o risco de perder todo o progresso suado” na defesa de sua meta de inflação de 2%, escreveu Tom Simons, analista da Jefferies. “A perspectiva de uma pausa permanece inaceitavelmente alta.”
